Ambisi Pertumbuhan Vietnam Terganjal Peringatan Keras Fitch

Jakarta, Patokan – Pemerintah Vietnam tengah menggebu-gebu mengejar target pertumbuhan ekonomi hingga dua digit pada tahun 2026. Ambisi besar ini digadang-gadang menjadi lompatan sejarah bagi perekonomian negeri tetangga tersebut. Namun, di balik optimisme yang menggelora, lembaga pemeringkat internasional Fitch Ratings justru melontarkan sinyal bahaya yang menyasar sektor perbankan domestik.

Fitch Ratings, dalam laporan terbarunya yang dirilis pekan ini, memberikan peringatan keras bahwa bank-bank di Vietnam akan menghadapi tekanan signifikan jika target pertumbuhan ekonomi 11 persen benar-benar direalisasikan. Peringatan ini menjadi tamparan halus bagi Hanoi yang tengah menyusun strategi akselerasi ekonomi paling agresif dalam satu dekade terakhir.

Kontradiksi Antara Ambisi dan Kapasitas

Tekanan yang dimaksud Fitch bukan sekadar soal likuiditas jangka pendek. Lebih dalam dari itu, lembaga tersebut menyoroti kesiapan infrastruktur permodalan perbankan dalam mengimbangi laju kredit yang dipacu untuk mendorong pertumbuhan. Ketika ekonomi dipaksa berlari kencang, permintaan pembiayaan otomatis melonjak. Bank-bank lokal yang mayoritas masih bergantung pada modal domestik diprediksi akan kewalahan memenuhi kebutuhan tersebut.

Fitch mencatat, rasio kecukupan modal (CAR) rata-rata perbankan Vietnam saat ini berada di bawah standar minimum yang direkomendasikan Bank for International Settlements (BIS). Jika ekspansi kredit dipaksakan tanpa diiringi penambahan modal inti, risiko gagal bayar akan meningkat secara eksponensial. Hal ini terutama rentan terjadi pada bank-bank kecil dan menengah yang tidak memiliki akses mudah ke pasar modal global.

Kondisi ini diperparah dengan tingginya konsentrasi kredit pada sektor properti dan konstruksi yang selama ini menjadi mesin utama pertumbuhan ekonomi Vietnam. Ketika sektor tersebut mengalami gejolak, efeknya akan langsung menjalar ke neraca bank. Fitch mengingatkan bahwa skenario pertumbuhan dua digit tanpa penguatan fundamental perbankan sama saja dengan membangun gedung pencakar langit di atas fondasi pasir.

Tekanan Ganda: Inflasi dan Suku Bunga

Selain persoalan permodalan, Fitch juga menyoroti risiko inflasi yang mengintai. Pertumbuhan ekonomi secepat itu hampir pasti memicu lonjakan permintaan agregat yang berujung pada kenaikan harga-harga. Bank sentral Vietnam, State Bank of Vietnam (SBV), akan dihadapkan pada dilema klasik: menaikkan suku bunga untuk meredam inflasi, atau menahannya demi menjaga momentum pertumbuhan.

Jika SBV memilih menaikkan suku bunga, biaya dana perbankan akan ikut naik. Margin bunga bersih (NIM) yang selama ini menjadi andalan profitabilitas bank-bank Vietnam akan tergerus. Di sisi lain, jika SBV memilih mempertahankan suku bunga rendah, inflasi akan menggerus daya beli masyarakat dan pada akhirnya menekan kualitas aset perbankan. Fitch menilai skenario kedua lebih berbahaya karena dapat memicu kredit macet (NPL) secara sistemik.

Data dari Otoritas Jasa Keuangan Vietnam menunjukkan NPL perbankan saat ini sudah berada di angka 4,5 persen, jauh di atas ambang batas aman 3 persen. Angka ini belum memperhitungkan potensi kredit bermasalah yang belum tercatat akibat restrukturisasi massal pasca pandemi. Fitch memperkirakan NPL aktual bisa mencapai dua kali lipat dari angka resmi jika stress test dilakukan dengan skenario yang lebih ketat.

Perbandingan dengan Negara Tetangga

Peringatan Fitch ini menjadi ironi tersendiri jika dibandingkan dengan negara-negara tetangga seperti Indonesia dan Thailand yang memilih pendekatan lebih konservatif. Indonesia, misalnya, menargetkan pertumbuhan ekonomi 5-6 persen dengan fokus pada penguatan cadangan devisa dan stabilitas nilai tukar. Sementara Thailand lebih memilih memperkuat sektor pariwisata dan manufaktur bernilai tambah tinggi dibandingkan memacu kredit agresif.

Para analis di Hanoi menilai Fitch terlalu pesimistis. Mereka berargumen bahwa Vietnam memiliki rekam jejak pertumbuhan tinggi yang stabil selama dua dekade terakhir. Sejak reformasi ekonomi Doi Moi tahun 1986, Vietnam konsisten tumbuh di atas 6 persen per tahun, bahkan sempat menyentuh 8 persen pada periode 2005-2007. Namun, Fitch berargumen bahwa tidak pernah ada preseden pertumbuhan 11 persen dalam sejarah modern Vietnam, sehingga perbandingan historis menjadi tidak relevan.

Dampak bagi Investor Asing

Peringatan ini tentu menjadi pertimbangan serius bagi investor asing yang selama ini membanjiri pasar obligasi dan saham Vietnam. Arus modal asing masuk ke Vietnam mencapai 28 miliar dolar AS pada tahun lalu, sebagian besar mengalir ke sektor manufaktur dan jasa keuangan. Jika bank-bank lokal mulai goyah, investor asing akan menarik diri, dan hal ini akan memicu depresiasi mata uang dong serta memperburuk kondisi fiskal.

Fitch menyarankan pemerintah Vietnam untuk tidak terburu-buru mengejar angka pertumbuhan semata. Alih-alih memacu kredit, Hanoi sebaiknya fokus pada reformasi struktural seperti perbaikan iklim investasi, penguatan tata kelola perusahaan, dan peningkatan efisiensi sektor publik. Langkah-langkah ini akan memberikan pertumbuhan yang lebih berkelanjutan meskipun angkanya lebih rendah dari target.

Respons Pemerintah Vietnam

Hingga berita ini diturunkan, Kementerian Perencanaan dan Investasi Vietnam belum memberikan tanggapan resmi terhadap peringatan Fitch. Namun, sumber internal menyebutkan bahwa pemerintah sedang menyiapkan paket stimulus tambahan berupa insentif pajak dan subsidi bunga untuk sektor prioritas seperti energi terbarukan dan infrastruktur digital. Langkah ini diharapkan dapat mendorong pertumbuhan tanpa harus bergantung sepenuhnya pada ekspansi kredit perbankan.

Terlepas dari pro dan kontra, satu hal yang pasti: peringatan Fitch ini menjadi pengingat bahwa pertumbuhan ekonomi yang tinggi tanpa diimbangi fundamental yang kuat hanya akan menjadi bom waktu. Vietnam harus berjalan di atas tali tipis antara ambisi dan kehati-hatian. Jika berhasil, negeri itu akan menjadi macan Asia berikutnya. Jika gagal, sektor perbankannya yang akan menjadi korban pertama.